专家建议增发国债并用于养老、住房和社会保障

时间：2017-01-10 14:18

　2016年最后一周，受年底财政存款集中释放等因素影响，资金面虽然整体偏紧但压力有所减轻，央行在公开市场净回笼2450亿元，债券收益率下行。有市场分析认为，在温和有序去杠杆意图的引导下，前期市场紧张情绪有所缓和，债市逐步回稳。

　　综观当前局面，经济尚未从底部回升，偏紧的货币政策意图明显。在此背景下，未来不仅仅可以考虑从货币政策方面促进经济发展，也还可以进一步加大财政政策力度，增加国债发行规模。

　　现象：中央政府负债率低，还有较大上升空间

　　我们以银行间和交易所发债企业为样本，统计了2012-2016年非金融类发债企业的资产负债情况。研究发现，2012-2014年，非金融类发债企业资产负债率为62%左右，逐年小幅提升。2015年，非金融类发债企业资产负债率迅速提高，上升3个百分点，达到65%的水平。截至2016年12月27日，资产负债率超过70%的企业占比较2015年末有所下降，但是整体来看发债企业的资产负债率仍然较高。

　　BIS统计显示，中国企业部门负债率一直较高，2016年6月末，中国企业部门的负债率为167.6%，远高于美国(72.4%)、日本(98.7%)的水平。

　　但是，根据BIS数据，2016年6月末全部国家的政府部门(包括中央和地方政府)平均负债率为70.89%，中国政府部门负债率为45.6%，大幅低于美国(103.5%)、日本(232.8%)政府负债水平。

　　从中央和地方债务的分布来看，中国部分地方政府的偿债风险已经较高，而中央政府负债率还处于较低水平。

　　2011-2016年我国中央政府负债率基本维持在15%左右的水平，远低于美国73%左右的中央政府负债率。若考虑中央可能有一定救助责任的债务(中国为政策性银行债，美国为联邦政府机构债)，中国中央政府债务率逐年小幅上升，估算2016年末为33%，也远低于美国84%的水平。

　　建议：增发国债，并加大力度投向社会保障、医疗、养老、住房等领域

　　从上文的统计数据看，非金融类发债企业的资产负债率已经达到65%，从国际比较的情况来看，中国企业部门的负债率也已经高于国际平均水平，继续增加企业杠杆以促进经济发展可能会带来系统性风险。2015年末的中央经济工作会议上强调要“去产能、去库存、去杠杆”，2016年中央经济工作会议上明确“去杠杆方面，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。”

　　部分地方政府的债务水平已经较高，考虑地方政府可能负有偿还或救助责任的负债或有较多，也不宜进一步增加地方政府债务。而中央政府负债率与国际平均值相比仍然较低，有进一步增长的空间。因此为促进经济发展，建议加大财政政策力度，适当增发国债，为企业降杠杆争取更大的时间空间。

　　第一，建议增发国债的资金用于加大社会保障、医疗卫生领域的投入。

　　从发达国家的经验看，随着经济发展水平的逐步提高，经济事务的财政支出占比逐渐下降，而社会保障、医疗等民生方面的投入逐渐增多。随着我国经济水平逐渐提高，并逐渐进入老龄化社会，应利用增发国债的资金加大社会保障、医疗方面的投入，促进社会福利水平以及社会公平的提高。

　　第二，建议加大农村人口养老保障投入，增加老龄农民养老金。

　　虽然自新农保实施以来，农村人口的养老保障已经得到了相当程度的改善，但仍然存在覆盖程度不高，养老金额较低的问题。因此，建议将增发的国债用于增加老龄农民养老金，为60岁以上农民发放养老金300元/月。2015年中国的老年人口已经达到2.22亿人，按照45%的乡村人口比重计算，60岁以上农村人口约为1亿人，一年增加财政支出3600亿元。以2015年国债发行量计算，相当于增发国债约20%。在当前经济条件下，预计增发国债的融资成本也会较低。

　　增加老龄农民养老金不仅可以改善老龄农民的生活水平，还可以通过改变当前中国7亿农民的预期，从而增加农民当期的消费和投资。而这部分人群所释放出的大量消费和投资需求，例如新建房屋等，利于消化我国过剩产能，促进我国经济增长方式的转型。

　　第三、建议收购滞销房屋，增加公租房、廉租房供应。

　　我国目前形成了包括经济适用房、廉租房、公租房在内的多层次保障性住房体系，人民住房保障得到了极大的改善，但是还存在着保障性住房总体不足、住房资源配置不合理等问题。因此，建议政府增发国债或市政债，用于收购滞销库存房屋，加大公租房和廉租房供应，提供给城镇低收入群体、有5年纳税记录的外来务工人口。一方面落实城镇化，解决外来务工人口的住房问题，同时降低了低收入人群或是外来务工人员的住房成本；另一方面也实现房地产去库存，降低企业杠杆率。

　　第四、建议增加农村医疗基础设施投入。

　　我们建议不仅在总量上增加医疗方面的财政支出，在城乡医疗资源的分配方面也应进行调整。2015年，每千人口医疗卫生机构床位数到为5.11张，而每千农业人口乡镇卫生院床位为1.38张。城乡医疗资源分配不均。基础的医疗资源已经如此，高端医疗设备的分布可能更不均匀。因此，建议增发国债的资金在增加医疗财政支出的基础上，向农村倾斜，增加农村医疗资源，建立乡镇医院，购买高端医疗设备，解决农村看病难的问题。(中新经纬APP)

　　【专家简介】刘凡，中央国债登记结算有限责任公司业务总监、中债估值中心总经理，高级经济师，长期从事债券等金融市场管理与服务工作。周舟，中央国债登记结算有限责任公司中债估值中心高级副经理。